新冠疫情爆发期间，制药股曾一度受到资金热捧，但近年来投资者纷纷转向科技巨头，导致该行业估值偏低且鲜有人问津。根据路孚特（LSEG Datastream）数据，当前全球医疗保健板块的远期市盈率为15.9倍，较其长期平均水平低11%，较全球股市低20%，折扣幅度达到16年来最大，仅略高于2009年创下的历史最大折价水平。
"我们的情绪已从谨慎乐观转向谨慎悲观，"摩根资产管理公司（J.P. Morgan Asset Management）纽约全球市场策略师Stephanie Aliaga表示。她指出，估值走低的背后是美国政策风险的加剧，特别是美国市场药品定价"最惠国待遇"规则的重新引入以及可能对药品进口征收200%关税的威胁。
不过，一些投资者开始越过华盛顿的政策迷雾，关注长期积极因素，包括人口老龄化、RNA基础疗法的发展，以及减肥和糖尿病药物的突破性进展。瑞士财富管理公司LFG+ZEST的投资总监Alberto Conca最近几周开始增持制药、生物科技和医疗设备板块，他被这些公司强劲的现金流收益率以及美国可能降息提振该利率敏感型行业的前景所吸引。降息通常会降低研发融资成本，并提升未来现金流的价值。
"这些企业具有优质增长性和防御性特征，但当前估值却仿佛我们正走向‘末日场景’，我认为这种情况不太可能发生，"他表示。英国M&G投资公司也在其最新资产配置报告中表示，正在有选择性地增持医疗保健板块。基金追踪机构EPFR数据显示，自2024年以来，医疗基金实现了净流入，逆转了2022年底至2023年的资金流出局面。尽管今年迄今资金流入总额为72亿美元，较去年下降41%。
创新正在加速，研发管线日趋成熟，兼并与收购（M&A）也初现复苏迹象，但股价却毫无反应。
投资者表示，这究竟是买入良机还是价值陷阱，取决于政策不确定性何时以及如何化解。
历史上，由于其防御性特征和稳定收益，医疗保健板块通常略高于全球股市的估值溢价。但这一叙事在美国政治压力和投资者对科技巨头的偏爱下被打破。
过去三年中，美国医疗保健板块跑输标普500指数超过60个百分点，成为华尔街表现最差的板块。其估值已跌至接近历史最低水平，较2023年与标普500指数持平的水平，折价达27%。
"市场不喜欢不确定性，这反映在估值上，"富达投资（Fidelity Investments）波士顿医疗保健板块负责人兼投资组合经理Eddie Yoon表示。"便宜并不一定是买入的理由，你需要一个催化剂。"
目前，这一催化剂尚未显现。他表示，政策的不确定性使未来盈利预测变得困难，但他希望年底前能有更多明确信息，这或将为行业内更多的并购活动铺平道路。
礼来公司（Eli Lilly）和默克公司（Merck）的高管在五月份的一次行业会议上表示，与特朗普政府的会谈尚未明确药品价格将在何时以及以何种方式下降。
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