减肥药物热潮推动制药研发回报率上升，但行业可能面临"泡沫"效应
- 全球顶级制药公司的研发投资回报率连续第三年增长；
- 增长几乎完全由GLP-1类药物（用于治疗肥胖和糖尿病）驱动，占预计销售额的38%；
- 肥胖症药物16年来首次取代抗癌药物，成为行业研发管线价值的最大贡献者；
- 药物开发平均成本持续攀升，2025年达到26.7亿美元。
GLP-1*药物已连续第三年帮助提高制药业研究与开发(R&D)的投资回报率，但德勤(Deloitte)表示，行业对这些药物的依赖正在制造"泡沫"效应。
德勤(Deloitte)最新发布的《衡量制药创新回报》年度报告分析了全球20家顶级生物制药公司的后期药物研发管线，研究结果显示预测内部收益率(IRR)从2024年的5.9%上升至2025年的7.0%。研究表明，这一上升趋势主要归功于几种GLP-1药物，这些药物主要用于治疗肥胖和糖尿病。
在16年的分析中首次，肥胖症药物取代抗癌药物，成为制药公司研发管线价值的最大贡献者。肥胖症药物目前占总预测销售额的25%——而在2022年这一比例仅为1%。然而，如果从分析中排除GLP-1药物，研发生产力则较弱，回报率仅为2.9%。
德勤生命科学合伙人柯林·特里（Colin Terry）表示："虽然头条数据显示研发生产力强劲复苏，但我们的分析发现整个行业对GLP-1药物存在关键依赖，这可能会制造'泡沫'效应。虽然将价值集中在少数超级重磅药物上令人兴奋，但这也会使行业在药物上市后面临风险。"
开发成本持续增加——将一种药物从发现阶段推进至上市的平均成本从2024年的22.3亿美元增至2025年的平均26.71亿美元。平均预测峰值销售额也有所上升，2025年增至5.98亿美元，较2024年的5.10亿美元有显著增长。如果从分析中排除GLP-1药物，平均峰值销售额将降至3.53亿美元。
研发价值日益集中
研究报告显示，行业的未来价值越来越集中在少数主要药物上。2025年，研发管线中有108种"重磅"药物——预计每年销售额超过10亿美元——其中包括14种新添加的药物。仅54种这些重磅药物就占所有高级开发阶段药物的9%，却预计将贡献约70%的总预测销售额。
德勤合伙人兼生命科学催化剂负责人克里斯·艾洛特（Chris Aylott）评论道："我们看到的集中程度是前所未有的，因为少数资产可以提升整个行业的投资回报率。然而，这也带来了更大的竞争以及对临床、监管或市场准入冲击的敏感性。这种高风险环境因开发成本的持续上涨而加剧，每项资产的成本已增加了5亿美元。"
关注"创新药物"以获取更大的商业价值
德勤的分析显示，具有"新型作用机制"(MoAs)的药物价值在2025年急剧上升至53%，高于2024年的35%。药物产生药理作用的新方式，如基因或细胞疗法，已大幅上升。使用作用机制的GLP-1药物在这个类别中占据了最大份额的价值（60%）。
特里补充道："GLP-1热潮提高了整体回报率，但也凸显了构建有韧性的研发引擎、确保未来显著的患者影响和公司市场份额的迫切需要。公司必须重新思考其投资方法，包括优先考虑早期收购以长期获取更大价值，同时兼顾内部研发管线资产。还需要对真正创新的药物采取更大胆的风险偏好，这些药物可能是下一个改变游戏规则的GLP-1，而不仅仅是渐进式改进。"
"此外，制药公司需要重新思考如何在研发中应用人工智能，以及如何衡量其影响。目前，尽管投入巨大，人工智能尚未兑现降低全行业研发成本和加速药物开发的承诺——事实上，它可能是导致每项资产成本增加的因素之一。要真正实现价值，人工智能必须融入公司的整个运营中，而不仅仅是局部应用。"
*图片：*克里斯·艾洛特（Chris Aylott），德勤合伙人兼生命科学催化剂负责人
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