当桥式生物制药(BridgeBio Pharma)准备自行销售心脏药物阿特鲁比(Attruby)时，投资者和分析师持怀疑态度。这家位于旧金山地区的生物技术公司正在与两家拥有经验丰富销售团队的大型公司竞争，其成功可能性似乎微乎其微。
乐观的投资者认为，桥式生物制药最多能在当年获得1亿美元的销售额。但阿特鲁比轻松超越了这些预测，在2025年实现了3.62亿美元的销售额，证明桥式生物制药对其更大竞争对手构成了切实威胁。
如今，这些分析师的评论——无论是怀疑的还是乐观的——都被装裱起来，作为背景摆放在桥式生物制药位于旧金山办公室的一个房间内，公司首席商务官马特·奥滕(Matt Outten)有时会在这里开会。奥滕对《生物制药深度》(BioPharma Dive)表示："当人们进来时，他们既能看到好的评论，也能看到那些说'你们永远做不到'的评论。好的一点是，我开始不得不把早期的负面评论替换成积极的评论了。"
生物科技公司投入数亿甚至数十亿美元开发一种药物。大多数项目会失败，而成功的项目通常会将其药物权利——或整个公司——出售给拥有足够预算和销售团队的合作伙伴来推出产品。历史上，投资者一直押注这些交易，反对那些试图自行营销药物的公司，这种"做空上市"的方法建立在数十年的怀疑基础之上。
但过去几年，越来越多的公司开始抓住这个机会。其中包括阿根克斯(Argenx)、桥式生物制药(BridgeBio)、英斯梅德(Insmed)和马德里加尔制药(Madrigal Pharmaceuticals)等公司，它们都证明了自己能够比投资者预期更好地销售药品。在此过程中，它们加入了该行业更有价值公司的行列，回报了那些一路坚持的股东。
前景资本(Foresite Capital)董事总经理迈克尔·罗姆(Michael Rome)表示："对于拥有重要产品的企业，投资者越来越愿意容忍较慢的上市速度。"
生物科技公司在早期会做出许多艰难的战略决策，从选择针对哪些疾病到如何融资。但随着它们的成熟，它们都将面临一个关键选择：是否自行销售药物。
继续前进并取得成功可能会带来巨大的财务回报，使年轻的制药商成长为一家大型且盈利的公司。然而，这是一项昂贵的事业，需要有耐心的投资者。
面临这一问题的公司之一是阿鲁米斯(Alumis)，该公司将在今年晚些时候申请其药物环维地辛(envudeucitinib)的批准，该药物是百时美施贵宝(Bristol Myers Squibb)银屑病治疗药物索提库图(Sotyktu)的竞争对手。自该公司公布数据显示其药物不仅可能优于索提库图，而且可能是新兴疗法类别中最佳药物之一以来，阿鲁米斯的股价已上涨了四倍多。该药物还在测试用于狼疮等其他自身免疫性疾病。
投资公司利林克伙伴(Leerink Partners)的一项预测显示，环维地辛仅在银屑病领域的年销售额峰值可能达到17亿美元。但阿鲁米斯首席执行官马丁·巴布勒(Martin Babler)表示，将该药物推向市场将是一项昂贵的工程，因为直接面向消费者的广告费用对于阿鲁米斯这样规模的公司来说难以承受。
巴布勒表示，为了"最大化这一机会"，"这更可能通过合作伙伴而非我们自己来实现。"
LB制药(LB Pharmaceuticals)正在进行类似的计算。首席执行官海瑟·特纳(Heather Turner)今年1月告诉《生物制药深度》，该公司拥有一种处于后期测试阶段的精神分裂症药物，正在权衡是否能够自行营销其药品。在上市前的证券申报文件中，LB制药指出，其药物可能优于已批准的精神分裂症治疗方法，其中包括百时美施贵宝的科本菲(Cobenfy)。特纳表示："我们认为这是一个不错的大型市场机会，有助于我们发展，但这也是一个生物科技公司可以可信地推出产品的市场。"
特纳此前曾是卡莫特治疗(Carmot Therapeutics)的首席执行官，这是一家专注于肥胖症的公司，最终以31亿美元的价格被罗氏(Roche)收购。她说，如果那家公司考虑自行营销其药物，"人们可能会嘲笑我。"
尽管如此，仍有一些公司正在考虑这样做。其中之一是资金充足的肥胖症药物制造商凯莱拉(Kailera)，该公司最近完成了生物科技行业有史以来规模最大的首次公开募股之一。该公司正在推进以瑞布帕肽(ribupatide)为主导的产品组合，这是一种减肥治疗药物，希望与诺和诺德(Novo Nordisk)的韦格维(Wegovy)和礼来(Eli Lilly)的泽普邦德(Zepbound)竞争。首席执行官罗恩·雷诺德(Ron Renaud)——他曾领导并出售了另外三家生物科技公司——此前表示，公司在招聘计划中纳入了领导未来药物上市所需的专业知识。至少目前，该公司打算有一天自行销售其药品。
雷诺德表示："我们有一位首席医学官，他过去曾开发过重磅心血管药物。我们内部拥有这种经验。因此，我们的想法是利用我们现有的技能集，尽可能走得更远。"
拥有此类雄心的公司有近期的积极例子表明，这种计划可以产生稳定、盈利的业务，吸引投资者。当维罗纳制药(Verona Pharma)开发的药物奥图维雷(Ohtuvayre)在某种肺部疾病中取得异常快速的上市时，该公司于2025年被默克公司(Merck & Co.)以100亿美元收购。由于免疫药物维格特(Vyvgart)的销售增长，阿根克斯(Argenx)的市值接近500亿美元。其他公司，如英斯梅德(Insmed)和BeOne医药(BeOne Medicines)，也因快速增长的业务接近类似的估值。
其他生物科技公司也显示出可能达到这些高度的迹象。
马德里加尔(Madrigal)通过其药物雷兹迪弗拉(Rezdiffra)的早期销售轨迹令投资者感到惊讶，这是首个获批用于代谢功能障碍相关脂肪性肝炎(MASH)的药物。在获得批准之前，人们对雷兹迪弗拉的益处和MASH药物的市场潜力持怀疑态度。
然而，马德里加尔的先发优势和强劲采用导致雷兹迪弗拉的销售额超出了分析师的预期。该药物在上市第一年销售额达到1.8亿美元，2025年销售额接近10亿美元。在此过程中，马德里加尔的价值飙升。即使今年股价出现两位数的百分比下降，该公司的市值仍约为120亿美元。
与此同时，桥式生物制药(BridgeBio)推出了一种用于进行性心脏疾病转甲状腺素蛋白淀粉样变心肌病(transthyretin amyloidosis cardiomyopathy)的药物，而辉瑞(Pfizer)的他法米迪斯(tafamidis)已经上市，阿尔尼拉姆制药(Alnylam Pharmaceuticals)的沃特里西兰(vutrisiran)也即将跟进。但桥式生物制药汇总的数据表明，其药物可能比他法米迪斯更有效，并以折扣价定价。桥式生物制药首席执行官尼尔·库马尔(Neil Kumar)此前告诉《生物制药深度》，该公司还采用了一系列营销策略来"降低准入门槛"。
桥式生物制药的奥滕表示："即使在如此多人未能做到的情况下，认为自己能够做到需要一些勇气和'狂野西部'的态度。"
阿特鲁比的采用率在2026年加速增长。桥式生物制药现在的市值超过140亿美元。
一些分析师表示，这些故事代表了该行业的成熟，可能因艰难环境而加速。RBC资本市场(RBC Capital Markets)分析师卢卡·伊西(Luca Issi)表示，直到去年年底，生物科技行业经历了长期的资金和交易回撤，迫使许多开发商更节俭地生存。
伊西表示，这类成本控制措施使公司更好地准备有利可图地销售药品——使它们能够在不接受收购的情况下回报股东。
伊西表示："大多数生物科技公司从中学毕业就被收购。而这些公司从大学毕业并有了自己的工作。他们获得了博士学位和医学博士学位。"
并购仍然是生物制药行业的重要组成部分。大型制药公司经常收购生物科技公司，以获得可以增加收入或抵消专利到期的新药。根据《生物制药深度》的数据，今年已经达成了至少20笔收购交易，其中大多数价值至少10亿美元。
斯蒂菲尔(Stifel)4月份的一份报告将这一快速开局描述为该行业有史以来并购活动第二活跃的一年。
伊西认为，生物科技的演变至少可以给年轻公司更多的谈判筹码。但其他人也指出，现在已有足够多的制药商成功推出新药的例子，可以令人信服地论证更多公司应该尝试。
利林克(Leerink)分析师马尼·福罗哈尔(Mani Foroohar)表示："这比我最初认为需要的时间要长，但这是件好事。"他补充说："人们认为已经'成熟'的公司宇宙正在扩大。"
RBC的伊西表示，这些成功故事也可能使生物科技对长期将生物科技视为赌博的"普通"投资者更具吸引力。
伊西表示："普通投资者有这样的认知，认为生物科技就像在赌场里玩，就像你赌谁会被收购。但更广泛的行业状况要好得多，因为我们有更多的公司拥有自我可持续的业务。"
【全文结束】